中国式私募的三国演义

　　这类产品就是平常所说的“阳光私募”，全称是“证券投资集合资金信托计划”，是指通过信托机构向特定投资人发行证券投资集合资金，由信托公司自己，或者聘任投资顾问公司来组织运作。

　　投资顾问公司通常都是由一些知名的投资人，比如原来基金公司的基金经理、证券公司的操盘手或者民间高手创立的。由于有《信托法》的约束，目前可以设立阳光私募产品的信托公司都是资质好、比较规范的信托公司，因此这类产品在资金监管上和公募基金一样有保障，但是私募信托投资的门槛较高，一般需要100万左右。

　　通过信托发行、公开化运作的私募基金，就是通常所说的“阳光私募基金”。依照托管方式的不同，我国的“阳光私募基金”大致可以分为深圳模式、云南模式和上海模式等3种。

　　所谓深圳模式，是以深国投、平安信托为代表，采用四方托管的模式，即由受托人、托管行、投资顾问、证券托管人四方当事人管理运营信托资金。信托公司与各投资顾问旗下的资产管理公司属平台和作关系，前者主要负责风险控制的工作，后者负责信托产品的证券组合、产品研究等资产管理工作。托管行和证券托管人只负责资金运作过程中保管、划拨、核算等工作。

　　说是云南模式，但其实只有云国投一家属于此种模式，原因在于此种模式采用的3方托管模式，独特之处在于其拥有独立自主的投研团队而原则上不引入投资顾问，因此曾被人戏称为“最像公募的私募基金”。即便云国投聘请投资顾问，推出的产品也不与自有产品相冲突，例如其与上海博弘投资管理有限公司推出“云信-壁虎2008-1”主要从事的是ETF套利和股指期货套利等，与证券投资不同。

　　上海模式则以上国投和华宝信托为代表，兼备了三方和四方2种托管方式。上国投的证券投资类的红宝石系列产品为三方托管，上国投扮演受托人和投资顾问的双重角色实行自主管理，但其结构性产品的蓝宝石则引入了投资顾问机构。

　　截止到5月15日，上证综指今年跌幅为31.49%，同期公募基金中的股票型基金平均跌幅为19.57%。相比之下，在去年的大牛市中表现差强人意的私募基金表现体现出了“避险”的一面。

　　向特定客户募集资金或者接受特定客户财产委托担任资产管理人，由商业银行担任资产托管人为资产委托人的利益，运用委托财产进行证券投资的一种活动。投资范围囊括股票、债券、证券投资基金、央行票据、短期融资券、资产支持证券和金融衍生品。从某种意义上来说，专户理财的运作方式类似于“私募基金”。目前的基金专户理财客户多以企业，而不是个人为主。

　　以去年11月30日证监会发布《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》为标志，专户理财业务正式开闸。但基金专户理财目前还在试点阶段，每笔业务资产不低于5000万元，仅限于一对一的单一客户理财业务。待今后条件成熟时再择机推出一对多的集合理财业务。

　　在业绩报酬方面，基金公司可以从专户理财业务中收取不低于同类证券投资基金费率60%的固定管理费率以及不高于委托投资期间净收益20%的业绩报酬。与公募基金相比，专户理财的产品设计更为灵活，更加细化，一般会根据不同客户的偏好设计出相应的不同风险收益的投资组合，有点类似于现有的社保基金的各种组合。

　　自今年4月11日，易方达基金管理公司买入中国基金专户理财第一单后，众多基金公司将发展重心放在这项业务上来，让明星基金经理参与其中，甚至高薪“挖人”。像易基策略原基金经理肖坚主做专户理财，南方高增长基金经理吕一凡也转投专户理财门下。博时基金专户理财部门由原基金裕富基金经理归江掌舵，华夏兴和的基金经理郭树强辞去公募基金职位转任专户理财部门总监。

　　基金公司对于专户理财的努力最近收到的一些回报：华安基金与中行上海市分行与上海柘中集团签订5亿元的专户管理业务协议，是目前基金专户理财市场上单笔金额最大的业务。长盛基金也与工行和一家国有大型企业签订1.5亿元专户理财的三方合同。虽然与基金销售“遇冷”相比，专户理财“大单”的出现反映了机构与平民不同的理财观，但据不完全统计，目前拿到基金专户理财资格的基金公司已经达到40余家，已有23家基金公司开辟了专户理财，但真正开展业务以及公布出来的专户理财单子并不多，大多数基金公司的专户理财业务大都还处于“谈判”过程中。